🇫🇷🎨 Ce qu'Art Basel rappelle à la France

We can just do things.

Chers tous,

Je me devais, en ce passage à l’heure d’hiver, de faire une nouvelle édition de Dimanche 7. Le plus dur avec une newsletter est de poster la suivante, et le faire un dimanche rajoute désormais un petit challenge.

Aussi, dans l’espèce de torpeur ambiante, le (techno) optimiste que j’essaie d’être se devait de parler de ce qui fonctionne (encore). Dans ce contexte, la Art Week parisienne nous rappelait presque le “Choose France” d’avant la fameuse dissolution de l’Assemblée nationale, qui est un stress-test grandeur nature d’une constitution que l’on disait aussi d’une robustesse inégalée depuis la chute de l’Ancien Régime.

On parlera donc ici d’Art Basel Paris, qui est devenu un point central du marché de l’art (et fait resplendir notre pays et notre capitale un peu partout à travers le monde), de défense tech, de private equity ou encore de family office. Vous pensez que c’est un éternel recommencement : peut-être un peu.

Par ailleurs, j’ai dernièrement découvert le très sérieux et bien fait Founders Podcast de l’excellent David Senra, qui justement a fait de longs portraits de grands entrepreneurs de l’art, au premier rang desquels l’inégalé Larry Gagosian, de la galerie éponyme, dont j’ai parlé cette semaine dans un de mes posts LinkedIn.

Je veux aussi rendre hommage au champion d’échecs Daniel Naroditsky (1995‑2025), grand maître américain, écrivain, pédagogue et figure de la communauté numérique Chess.com, décédé le 19 octobre à Charlotte, en Caroline du Nord. Il avait 29 ans.

Daniel Naroditsky, paix à son âme

Excellente fin de semaine, et vive le capitalisme éclairé (et familial et artistique),

Grégory

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© Le Pont Alexandre III - jeudi

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🎨 À Art Basel Paris, le monde de l’art ne connaît pas la crise (Le Monde, 23 octobre 2025)

Paris contre le pessimisme ambiant

• Dans un climat hexagonal tendu – économie fragile, défiance politique, climat social délétère, Art Basel Paris 2025 s’impose comme une parenthèse triomphale. Sous le verre du Grand Palais, l’art a retrouvé son rôle premier : celui d’un langage global.

• L’ambiance est à la ferveur : collectionneurs, mécènes et curateurs se croisent et échangent.

  

La superbe nef du Grand Palais, resplendissante sous la lumière

Le bal des galeries

• Les performances parlent d’elles-mêmes : des ventes exceptionnelles, à l’image de Hauser & Wirth ayant cédé un Gerhard Richter pour 23 millions de dollars, White Cube réalisant 11,5 millions pour une œuvre de Julie Mehretu, ou encore Gagosian avec plusieurs Warhol et Basquiat.

• Le marché n’affiche aucune exubérance ; il privilégie la sélection, la discipline et la maturité.

• Les capitaux se concentrent sur des valeurs établies et des artistes à rayonnement institutionnel, consolidant ainsi la crédibilité du rendez-vous parisien.

Une réussite à la française

• Avec 65 000 visiteurs et des retombées estimées à plus de 450 millions d’euros, Paris confirme sa place de capitale culturelle mondiale.

• L’excellence du dispositif – logistique suisse, élégance française – séduit les collectionneurs américains et moyen‑orientaux.

• Art Basel devient un levier d’influence : symbole d’une France capable de symboliser le prestige mais sans arrogance, en cultivant le dialogue entre valeur et beauté.

Marché et géopolitique

• Dans un pays hanté par la morosité, cette réussite dépasse le champ de l’art. Elle réaffirme l’attractivité d’un territoire.

• Paris, en réussissant son Art Basel, prouve qu’une nation peut rester turbulente et néanmoins convaincre le monde par la grâce, le réseau et l’art.

© Un magnifique Bruegel (The Virgin and Christ Child with Saints Elizabeth and John the Baptis) sur le stand de la galerie Gagosian à Art Basel

PS : Le 23 octobre 2025, le monumental California (IKB 71) d’Yves Klein — un tableau monochrome bleu de quatre mètres de large créé en 1961, le plus grand format jamais réalisé par l’artiste dans son pigment signature International Klein Blue — a été adjugé pour 18,4 millions d’euros (21,4 millions de dollars) chez Christie’s Paris.

© Christie’s - California (IKB 71) par Yves Klein

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🛰️🔫 Military Tech Companies, Long Snubbed in Europe, Are Having a Moment (The Wall Street Journal, 23 octobre 2025)

Par Daniel Michaels

L’Europe découvre la « mil-tech »

Longtemps taboue, la défense devient un secteur respectable pour les entrepreneurs tech européens. Daniel Ek (Spotify) finance Helsing AI, spécialiste de l’analyse tactique par IA. Karl Rosander, ex-e-commerce, bâtit Nordic Air Defence en Suède. Ce qui suscitait la honte provoque désormais des « embrassades », témoigne-t-il.​

Also flowing into the field is money. Venture-capital investment into European startups that focus on defense, security and resilience will top $8 billion this year, up from $5.4 billion last year and less than $500 million in 2015, according to analysts Dealroom.co and the NATO Innovation Fund, a venture-capital fund with links to the North Atlantic Treaty Organization. Resilience investment focuses on withstanding crises such as terrorism, cyberattacks and pandemics.

Hesling AI, comme Palantir ou Anduril, est de facto, une société de défense à mission : défendre le modèle démocratique, c’est donc éminemment politique, et pour cause.

De plus en plus d’argent

Les fonds de venture capital dédiés à la défense, la sécurité et la résilience en Europe atteindront 8 milliards € en 2025, contre 500 millions en 2015. Les investisseurs américains figurent parmi les plus actifs.

Trump et Poutine : accélérateurs

Le retour de Donald Trump à la Maison Blanche et le discours de JD Vance à Munich sur le repli américain ont déclenché un sursaut. La guerre en Ukraine, les cyberattaques russes et la crainte du désengagement américain alimentent un sentiment d’urgence stratégique au sein des cercles tech européens.​

Un marché fragmenté, un défi structurel

Contrairement aux États-Unis avec le Pentagone, l’Europe compte plus de 30 budgets nationaux, sans coordination. Ce morcellement freine la montée en puissance des startups. Mais les budgets militaires européens, en très forte croissance, ouvrent une fenêtre pour la souveraineté technologique du continent.​

Europe’s lack of one big customer also stymies defense-tech newcomers. U.S. security startups of recent years, including Palantir and Anduril, have benefited from contracts with the Pentagon, which controls a massive budget. In Europe, military and security spending is spread across more than 30 countries, each with its own priorities and timelines.

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🌍 💼 «Nous devenons un véritable acteur européen» : Wendel toujours plus ambitieux dans le private equity - interview de M. Laurent Mignon (Le Figaro, 24 octobre 2025)

Le virage stratégique de Wendel

En trois ans, Wendel a investi 1,7 milliard d’euros et redéfini son modèle historique : moins un holding industriel qu’un acteur intégré de la finance européenne moderne.

Sous la direction de Laurent Mignon, le vénérable holding lorrain accélère sa mutation.

En deux ans, Wendel a opéré trois acquisitions majeures dans la gestion d’actifs :

• IK Partners en 2023

• Monroe Capital aux États‑Unis en 2024

• Committed Advisors en 2025. Ce dernier rachat, pour 258 millions d’euros (avec un complément possible de 128 millions)

Ce deal porte les actifs gérés pour compte de tiers à 46 milliards d’euros – zéro il y a deux ans.​

De l’acier à la gestion d’actifs

La maison fondée par des maîtres de forge devient une plateforme de private equity européenne à part entière. Spécialisée dans le secondaire (le marché de cession de participations dans des fonds déjà constitués), Committed Advisors incarne un secteur en plein essor, porté par la recherche de liquidités des fonds institutionnels.​

Un modèle à taille critique

Wendel déployait jusque-là un modèle mixte : gestion directe de 5,6 milliards d’euros (Bureau Veritas, Tarkett, Scalian, Stahl…) et gestion pour tiers via Wendel Investment Managers, qui doit générer environ 200 millions € de commissions par an. Désormais la partie directe sera gérée par IK - c’est donc un mouvement de fond pour le vénérable groupe d’investissement.

En parallèle, Wendel va se recentrer. Les gestionnaires d’IK Partners vont conseiller le holding Wendel pour la gestion de ses activités historiques d’investissement pour compte propre.

Pour M. Mignon, atteindre « la taille critique » est vital : « Nous sommes en concurrence avec des fonds aux moyens colossaux. »

Vers un capitalisme d’ingénieurs financiers

La société pourrait désormais viser les infrastructures.

Le groupe va-t-il poursuivre ses emplettes en mettant la main sur une société de gestion dans les infrastructures, comme il l’avait laissé entendre l’été dernier ? « À chaque jour suffit sa peine », balaie Laurent Mignon.

Sa cellule Iron Wave, dédiée aux start‑up technologiques, prendra son indépendance tout en conservant un ancrage au capital.

Ce nouveau deal s’inscrit dans le mouvement de fond de consolidation des plateformes de private equity, notamment au sein des maisons historiquement familiales. Cela a aussi été la logique du dernier, et très beau deal, de rapprochement entre Sagard (Power Corporation, Famille Desmarais du Canada) et Unigestion (M. Bernard Sabrier).

Dans une logique pas trop éloignée, on a vu cette semaine Mousse Partners, le FO de la famille Wertheimer, investir dans le MFO Rockefeller Capital Management, dont la famille Desmarais est aussi actionnaire.

Voici trois bons articles pour creuser :

• “Clan Desmarais: une alliance avec Rockefeller Capital Management”, Journal de Montréal, 6 avril 2023

• “Sagard et Unigestion s’associent pour créer un leader mondial en private equity sur le marché intermédiaire”, Sagard, 23 septembre 2025

• “Rockefeller Capital secures backing from Chanel dynasty’s family office and others”, Bloomberg, October 14, 2025

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👑💸 Qatar Royal Builds Firm to Manage His Billions With Goldman Hire (Bloomberg, 24 octobre 2025)

Par Benjamin Stupples

Monaco, nouvelle capitale du capital dynastique

L’ancien émir du Qatar, Cheikh Hamad bin Khalifa Al Thani, structure son empire personnel via Dilmon, un family office en expansion qui recrute à Monaco et Londres. Au cœur de cette montée en puissance : Arnaud Caussin, ex-responsable Goldman Sachs Monaco, désormais directeur adjoint des investissements.​​

Sheikh Hamad bin Khalifa Al Thani’s Dilmon has looked to recruit portfolio, operations and risk managers in Monaco and London for an “institutional-grade” unit for the multibillion-dollar-fortune of the Gulf nation’s former emir, according to people familiar with the matter and job postings.

Cheikh Hamad bin Khalifa Al Thani, ancien émir du Qatar

Un modèle de gestion institutionnelle

Dilmon bâtit une plateforme multistratégique : marchés publics, private equity, participations stratégiques. L’équipe s’étoffe avec des gestionnaires de portefeuille, de risques et d’opérations.

Ce dispositif vise à gérer la fortune de l’ancien souverain — avec une discipline de fonds institutionnel mais l’agilité d’une maison privée.​​

The personal investments of the oil-rich nation’s ruling dynasty totaled at least $150 billion, according to a Bloomberg Billionaires Index estimate last year, putting them among the world’s richest families. They include holdings in Italian luxury brand Valentino SpA, Picasso artworks and Deutsche Bank AG, where Dilmon executive Michele Faissola held senior roles for more than a decade.

L’avantage monégasque

Monaco offre un double atout : fiscalité nulle (pas d’impôt sur le revenu ni sur les plus-values) et rayonnement méditerranéen. Dilmon y a obtenu son agrément en septembre 2025. Cette implantation permet de rivaliser avec Londres sur les recrutements, alors que le Royaume-Uni a durci les avantages fiscaux pour les plus fortunés.​​

Dynastie et stratégie

Cheikh Hamad, qui transforma le Qatar en puissance énergétique et diplomatique avant de céder le pouvoir à son fils en 2013, poursuit son influence par le capital. Les actifs familiaux incluent Valentino, le Connaught, le Maybourne Riviera et Deutsche Bank.

Avec Dilmon, il inscrit la famille Al Thani dans la géopolitique patrimoniale globale : le pouvoir comme art de placer.​​

Monaco

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Merci pour votre lecture !

🗳️ Sondage pour la suite de "Dimanche 7"

Italia or not Italia ;) ?

Chers tous,

En cette rentrée, nous nous posions la question de la suite pour “Dimanche 7”. Vos retours sur les éditions 100% dédiées à de grandes familles italiennes ont été excellents. Merci !

Se pose donc la question de poursuivre encore quelques semaines.

💭 Mais le mieux est de faire un sondage — Comme cette plateforme le permet.

Amicalement,

Grégory et Sébastien

🇮🇹🍝 Italian Summer - Épisode 4 - Giorgio Armani

Le (véritable) dernier empereur

Chers tous,

Pour ce quatrième et dernier opus de la première saison d’Italian Summer, nous ne pouvions pas ne pas terminer par Giorgio Armani - le dernier empereur de la mode au sens traditionnel du terme, c’est-à-dire un égal des plus grands créatifs de sa génération, comme Karl Lagerfeld, Valentino, Ralph Lauren, Versace, etc. Avec Ralph Lauren, il est selon nous the last man standing.

Icône de la mode comme du lifestyle, puriste, Dieu du bleu-marine et de Milan, il est aussi et surtout un personnage attachant qui mêle et entremêle sa famille et ses collaborateurs et vice-versa. Bourreau de travail, d’une rigueur folle et d’une éthique remarquable.

En regardant les vidéos - dont certaines sont visibles plus bas - nous avons pensé à un personnage… proustien plus que balzacien. S’il a bien bâti un empire qui vaut plusieurs milliards et dont il détient… 100%, M. Armani n’en demeure pas moins un homme profondément singulier, solitaire, un peu nostalgique voire même parfois mélancolique. Cela n’est pas sans rappeler la littérature italienne ou stendhalienne dont les héros sont généralement frappés de ce type de maux, corollaires de leur génie créatif - tout à fait proustien donc.

Toujours actif à 91 ans, il est désormais autant une icône et un artiste qu’un entrepreneur, d’où cette introduction un peu plus longue que d’habitude. Il est aussi une icône du style lui-même, même quand il travaille depuis le Club 55.

Son profil est unique. Nous espérons que vous aurez autant de plaisir que nous à terminer cette première saison en compagnie de M. Armani, et ce dans un contexte italien formidable où cohabitent tant d’esprits créatifs brillants, côtés en bourse (Moncler, Zegna, Prada, Ferragamo, Tod’s, Cucinelli, etc) ou pas et plus ou moins indépendants ou plus du tout indépendants (Loro Piana, Gucci, Valentino, Fendi, Versace, etc) ou détenus par des conglomérats français ou bien par d’autres italiens - de nombreuses combinaisons sont possibles.

La parole armanienne est rare. M. Armani préfère le français à l’anglais quand il ne parle pas italien et il a donné quelques réponses écrites à Bloomberg ici et là et pas mal d’interviews en vidéos, moins financières que culturelles. Nous les avons lues comme on boit du petit lait.

Nous conclurons par cette phrase de Giorgio Armani :

“La mia moda nasce da un lavoro di sottrazione, dal rispetto per chi indossa l’abito, dall’idea di creare uno stile capace di resistere, pur evolvendosi nel tempo.”

“Ma mode naît d’un travail de soustraction, du respect pour celui qui porte le vêtement, de l’idée de créer un style capable de durer, tout en évoluant avec le temps.”

Excellentes fins de vacances et à bientôt pour la suite de nos aventures.

Grégory (Edberg) et Sébastien (Verdeaux)

M. Armani sur son yacht, Main, avec San Giorgio (Venise) derrière, le rêve.

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Giorgio Armani règne depuis près de cinquante ans sur l'un des derniers empires indépendants du luxe mondial. À 91 ans, le créateur italien continue de diriger personnellement un groupe valorisé entre 5 et 10 milliards d'euros (plus vers la fourchette haute que la fourchette basse), résistant aux vagues de consolidation qui ont emporté la plupart de ses concurrents historiques. Sa fortune personnelle, estimée à 9 milliards de dollars par Bloomberg, témoigne de la réussite d'un modèle économique unique dans l'industrie.

Les origines d'un autodidacte

Né en juillet 1934 à Piacenza dans une famille modeste – père transporteur, mère au foyer – Giorgio Armani ne se destinait pas à la mode. Après avoir abandonné ses études de médecine et effectué son service militaire, il intègre en 1957 La Rinascente à Milan comme étalagiste puis acheteur.

Cette formation sur le terrain, loin des écoles de mode prestigieuses, forge son approche pragmatique du métier.

En 1961, Nino Cerruti le recrute comme styliste. Durant neuf années, Armani apprend les codes du tailoring italien : souplesse, mobilité, tombé fluide qui deviendra sa signature. Cette période d'apprentissage s'avère décisive pour comprendre les spécificités techniques qui distingueront plus tard ses créations.

Armani et Cerruti

La rencontre avec Sergio Galeotti, architecte de formation, change la trajectoire d'Armani. En 1975, à 41 ans, il fonde Giorgio Armani S.p.A. avec son compagnon de vie — avec un capital initial très modeste de 10 millions de lires, soit environ 5 000 euros actuels, ça vous rappelle Cucinelli, oui c’est normal !

Le siège social s'installe Via Borgonuovo, dans le quadrilatère de la mode milanais.

Armani a 41 ans quand il devient entrepreneur. Remarquable.

Armani et son compagnon et co-fondateur Galeotti

La révolution de la veste déstructurée

La première collection homme, présentée en juillet 1975, introduit une révolution silencieuse : la veste déstructurée aux épaules souples et aux lignes allongées. Cette approche rompt avec les codes rigides du tailoring traditionnel en proposant une élégance adaptée aux nouvelles réalités sociales et professionnelles.

L'impact culturel de cette innovation se mesure avec le film "American Gigolo" (1980), où Richard Gere porte des costumes Armani. Cette exposition cinématographique transforme la marque italienne en symbole d'une nouvelle masculinité urbaine, élégante mais accessible.

La mort de Sergio Galeotti en 1985 marque un tournant décisif. Armani rachète toutes les parts et centralise l'ensemble des décisions créatives et stratégiques.

Cette période initie une gouvernance personnalisée qui perdure aujourd'hui, faisant de lui "le seul actionnaire, directeur général et directeur créatif" de son entreprise.

Un modèle économique diversifié

L'empire Armani s'articule aujourd'hui autour de plusieurs piliers. Les collections de mode (Giorgio Armani, Emporio Armani lancé en 1981, Armani Exchange) représentent le cœur de l'activité. Les accords de licence constituent un levier de croissance particulièrement efficace : l'accord avec L'Oréal pour les parfums et cosmétiques, renouvelé jusqu'en 2050, générait plus d'un milliard d'euros de revenus annuels pour le groupe français au moment du renouvellement en 2018.

Les partenariats avec Luxottica pour les lunettes et Fossil pour les montres complètent ce dispositif de licences qui permet à Armani de concurrencer des groupes bien plus importants tout en préservant son indépendance capitalistique.

L'extension vers l'art de vivre se concrétise avec Armani Casa (mobilier et décoration) et les hôtels Armani à Milan et Dubaï. Cette diversification cohérente transforme progressivement la marque en proposition lifestyle globale.

Armani et Hollywood : une histoire d’amour et des relations de long-terme

Depuis American Gigolo, Giorgio Armani façonne l’allure de Hollywood en y imposant une élégance épurée et intemporelle. Des liens durables se tissent avec des stars emblématiques telles que Richard Gere, Cate Blanchett, Naomi Watts, Julia Roberts ou Leonardo DiCaprio, qui trouvent chez lui une signature stylistique fidèle et subtile. Sur tapis rouge comme à l’écran, la coupe précise d’Armani sculpte les silhouettes sans jamais forcer l’effet, accompagnant les carrières et les grands récits du cinéma avec une sophistication tout à fait discrète, voire même silencieuse.

Performances financières et stratégie d'investissement

Les résultats 2024 témoignent de la résilience du modèle économique d'Armani dans un contexte sectoriel difficile. Le chiffre d'affaires s'établit à 2,3 milliards d'euros (-5%), tandis que l’EBITDA ressort à 398 millions d'euros (-24%). Ces performances, bien qu'en retrait, restent solides comparées aux difficultés rencontrées par plusieurs concurrents.

L’EBITDA atteint 398 M€ (-24% vs 2023).

L'élément le plus remarquable du bilan 2024 réside dans les liquidités exceptionnelles de 570 millions d'euros, qui confèrent au groupe une autonomie financière rare dans l'industrie. Cette trésorerie permet à Armani de mener une stratégie d'investissement contra-cyclique, avec un doublement des investissements à 332 millions d'euros.

"Éviter la recherche de gains immédiats est la meilleure stratégie pour assurer le succès à long terme", explique Giuseppe Marsocci, directeur commercial du groupe. Cette philosophie se traduit par une politique tarifaire modérée – "nous avons choisi de ne pas augmenter les prix de manière excessive" – qui contraste avec l'inflation pratiquée par plusieurs concurrents.

Géographiquement, l’activité repose encore à 49% sur l’Europe, le solde provenant principalement des Amériques (~22%) et de l’Asie-Pacifique (~19%).

L'ouverture historique de 2024

En avril 2024, dans une interview (écrite !) à Bloomberg, Giorgio Armani surprend en déclarant publiquement à Bloomberg ne plus exclure une vente ou une introduction en bourse après sa disparition. "I don't want to exclude anything a priori, because that would be very non-entrepreneurial behavior", confie-t-il, marquant une évolution significative par rapport à ses positions antérieures.

Cette déclaration intervient dans un contexte où les grands groupes français ont progressivement acquis les principales marques italiennes du luxe : Gucci chez Kering, Fendi et Bulgari chez LVMH, Valentino partiellement contrôlé par Kering également. "Independence from large groups could still be a driving value for the Armani Group in the future, but I don't feel I can rule anything out", précise le créateur.

Une succession méticuleusement préparée

Giorgio Armani n’a pas d’enfants. Cette réalité a guidé très tôt la préparation de sa succession et la mise en place d’une gouvernance destinée à préserver l’unité du groupe après lui.

Selon un dispositif successoral élaboré dès 2016, la gouvernance post-Armani s’organiserait autour d’une architecture actionnariale différenciée, conçue pour limiter les conflits entre héritiers et maintenir la cohérence stratégique de l’ensemble. Six ayants droit sont identifiés — sa sœur Rosanna, ses nièces Silvana et Roberta, son neveu Andrea Camerana, son proche collaborateur Leo Dell’Orco, ainsi qu’une fondation caritative —, chacun recevant des actions de classes distinctes conférant des droits différents.

Au cœur du système, la Fondation Armani occupe un rôle pivot. Elle agit comme gardien des valeurs, de l’ADN stylistique et de l’intérêt social de long terme : maintien de l’emploi, continuité de la vision créative, et cohérence de la marque. La répartition en catégories d’actions — combinant droits économiques, droits de vote et, potentiellement, droits de consentement sur les opérations structurantes — permet de répartir l’influence entre héritiers tout en dotant la Fondation d’une capacité d’arbitrage alignée sur l’horizon long terme.

Le plan prévoit également une clause de temporisation : toute opération majeure (IPO, fusion) ne pourra intervenir qu'au moins cinq ans après l'activation du nouveau statut. Cette période doit permettre de stabiliser la gouvernance et de prouver la viabilité de l'entreprise sans son fondateur.

Évaluations et scénarios

Les analystes financiers de Bloomberg estiment la valeur du groupe Armani entre 8 et 10 milliards d'euros en cas de vente privée.

Ci-dessous une analyse de 2024 :

Le positionnement perçu de la marque constitue un enjeu crucial pour ces évaluations. Si le marché classe Armani dans le "vrai luxe", les multiples se maintiennent. En revanche, un glissement vers la perception de "luxe accessible" pourrait diviser la valorisation par deux, selon les analystes.

Le précédent Moncler, introduit avec succès à Milan en 2013 inspire les banquiers d'affaires qui voient dans Armani un potentiel similaire.

Le défi de l'institutionnalisation

À 91 ans, Giorgio Armani continue de superviser personnellement les collections, incarnant une continuité créative exceptionnelle dans l'industrie de la mode. Son absence ponctuelle à certains défilés pour raisons de santé rappelle cependant l'urgence de la question successorale.

Leo Dell'Orco, collaborateur de longue date pressenti comme dauphin créatif, prend progressivement le relais sur certaines responsabilités opérationnelles. Cette transition s'effectue dans la continuité de l'esthétique Armani : "rechercher un style essentiel, moderne, élégant et sans ostentation", selon les directives laissées par le fondateur.

Leo Dell'Orco est le responsable du style masculin (« head of menswear design ») pour tout le groupe Armani. Il travaille aux côtés de Giorgio Armani depuis 1977 et est considéré comme son bras droit, supervisant les collections masculines pour Giorgio Armani, Emporio Armani et les autres lignes du groupe.

L'héritage culturel et économique

L'influence de Giorgio Armani dépasse largement la sphère de la mode. En imposant une esthétique de la discrétion dans un monde du luxe souvent marqué par l'ostentation, il a redéfini les codes vestimentaires du pouvoir contemporain. Sa réussite entrepreneuriale démontre également qu'un modèle d'indépendance reste viable face aux géants cotés de l'industrie.

Le musée Armani/Silos, inauguré en 2015 dans un ancien silo à céréales milanais, témoigne de cette ambition de transmission culturelle. Plus de 400 créations y retracent quarante ans d'évolution esthétique, institutionnalisant un héritage créatif.

Le serpent de mer du capitalisme milanais

Depuis toujours, les grands banquiers de Milan rêvent d’un grand deal avec Armani. Introductions en Bourse envisagées dans les années 2000, discussions sur une ouverture du capital à LVMH il y a longtemps, intérêt plus récent d’Exor : les projets et les rumeurs n’ont jamais cessé d’alimenter les conversations dans la finance milanaise.

Pourtant, à ce stade, Giorgio Armani a toujours choisi de garder son groupe indépendant, préférant dire non aux consolidateurs pour préserver l’identité, la liberté et la vision de sa maison.

Perspectives d'avenir

Trois scénarios principaux se dessinent pour l'avenir du groupe Armani.

(i) Une introduction en bourse partielle permettrait de concilier liquidité pour les héritiers et maintien du contrôle familial

(ii) Une cession à un conglomérat maximiserait la valorisation mais ferait disparaître la dernière grande marque italienne indépendante

(iii) Enfin, le maintien du statu quo sous l'égide de la fondation préserverait l'ADN au prix d'une illiquidité pour certains héritiers

Quelle que soit l'issue, la trajectoire de Giorgio Armani aura marqué l'histoire du luxe contemporain. En démontrant qu'excellence créative et indépendance capitalistique peuvent coexister, il lègue un modèle alternatif dans une industrie de plus en plus concentrée.

L'empire du murmure, comme l'appellent certains observateurs, a prouvé que dans un monde saturé de messages, la discrétion peut devenir la plus efficace des stratégies de communication. Cette leçon, au-delà de la mode, interroge les modalités contemporaines de la création de valeur et de la construction des marques.

Grazie !

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Pour poursuivre :

Sources principales :

Bloomberg - Armani 'Doesn't Rule Out' Merger or IPO in Succession Plan
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-04-19/giorgio-armani-succession-fashion-icon-doesn-t-rule-out-merger-ipo

Fortune - Giorgio Armani plans to control his fashion empire even in death
https://fortune.com/europe/2023/11/15/giorgio-armani-plans-fashion-empire-succession-plan/

Bloomberg - Giorgio Armani Billionaire Profile
https://www.bloomberg.com/billionaires/profiles/giorgio-armani/

Reuters - Giorgio Armani posts 24% core profit drop in tough 2024, steps up investments
https://uk.finance.yahoo.com/news/giorgio-armani-posts-24-core-153526374.html

LaConceria - If Armani were listed today, it would be worth between EUR 5 and 7 billion
https://www.laconceria.it/en/luxury/if-armani-were-listed-today-it-would-be-worth-between-eur-5-and-7-billion/

Fashion Network - Armani "doesn't rule out" merger or IPO in succession plan
https://ww.fashionnetwork.com/news/Armani-doesn-t-rule-out-merger-or-ipo-in-succession-plan,1626092.html

ArchDaily - Armani Silos Museum
https://www.archdaily.com/633906/armani-silos-giorgio-armani

🍨 Italian Summer - Épisode 3 - La famille Prada

Une dynastie intellectuelle du luxe milanais

Ciao tutti,

Après Solomeo et les Cucinelli et Turin et les Agnelli, nous voici dans l'effervescence milanaise pour décortiquer l'empire Prada-Bertelli, incarnation d'un capitalisme familial où l'intellect guide la stratégie et où l'avant-garde nourrit la croissance.

Une saga qui mêle politique révolutionnaire, innovation industrielle et transmission calculée, pour bâtir l'une des dernières forteresses indépendantes du luxe mondial.

Comme pour la famille Cucinelli, nous avons pris un grand plaisir à nous plonger dans l’histoire de la famille Prada-Bertelli et de son groupe, que nous connaissions moins. Leur vision intellectuelle, stratégique et culturelle est remarquable, et nous espérons que cette exploration saura vous captiver autant que nous.

Bon dimanche et bonne suite de vacances pour ceux qui en profitent encore.

Grégory (Edberg) et Sébastien (Verdeaux)

Les origines : de la maroquinerie aristocratique à la révolution intellectuelle

L'histoire de la maison Prada débute en 1913, lorsque Mario Prada et son frère Martino ouvrent Fratelli Prada dans la prestigieuse Galerie Vittorio Emanuele II de Milan. Fabricants de bagages raffinés et d'articles de maroquinerie, ils conquièrent rapidement l'aristocratie italienne et décrochent, dès 1919, le titre de fournisseur officiel de la famille royale. Paradoxe de l'époque : Mario Prada, qui était initialement convaincu que les femmes n'ont pas leur place dans les affaires, voit son empire transmis successivement à sa fille Luisa, puis à sa petite-fille Miuccia.

Miuccia Prada — née Maria Bianchi le 10 mai 1949 — incarne un profil atypique dans le monde du luxe. Diplômée en sciences politiques de l'Université de Milan en 1973, elle suit parallèlement des cours de mime au Piccolo Teatro pendant cinq ans. Militante féministe et membre du Parti communiste italien, elle descend dans les rues de Milan en mai 1968, vêtue d'un tailleur Yves Saint Laurent. Cette formation intellectuelle et politique façonnera profondément sa vision créative : pour elle, "les vêtements sont des idées".

En 1977, sa rencontre avec Patrizio Bertelli — entrepreneur toscan né en 1946 à Arezzo — au Salon de la maroquinerie de Milan change la trajectoire de Prada. Bertelli, qui avait créé très jeune une petite entreprise de ceintures et sacs, devient d'abord fournisseur, puis associé et époux de Miuccia en 1987 — quelle jolie histoire !

Ensemble, ils transforment une boutique familiale en conglomérat mondial, selon un modèle révolutionnaire d'intégration verticale et de contrôle direct de toute la chaîne de valeur.

Maria Bianchi est la petite-fille de Mario Prada, fondateur de la maison Prada.

Sa mère, Luisa Prada, a dirigé l’entreprise, mais par la filiation paternelle Maria portait à l’origine le nom « Bianchi ».

Afin d’assurer la continuité du nom Prada à la tête de la maison familiale, Maria serait officiellement adoptée par une tante maternelle (une sœur de sa mère), devenant ainsi Maria « Prada », ou plus précisément « Miuccia Prada » (Miuccia étant son surnom familial).

Ce changement permettait d’aligner le nom de la dirigeante avec celui de la marque, renforçant ainsi l’héritage et la légitimité familiale à la tête de l’entreprise.

Cette pratique—prendre le nom de la famille maternelle pour perpétuer une dynastie entrepreneuriale quand il n’y a pas d’héritier mâle portant le nom—n’est pas rare en Italie, notamment dans des maisons familiales de luxe.

Miuccia Prada et son mari Patrizio Bertelli

Prada Group - Investor relations - 2024

Architecture du groupe : un portefeuille diversifié sous contrôle familial

Le Prada Group de 2025 constitue l'un des derniers bastions indépendants du luxe mondial, avec une capitalisation boursière (cotation à Hong-Kong) d'environ 11,6 milliards d'euros (HK$106.14B) .

Prada Group - Investor relations - 2024

La famille contrôle 80% du capital via ses holdings personnelles — demeurant indépendants des géants mondiaux (et français) comme LVMH et Kering.

Prada est entrée en bourse à Hong Kong en juin 2011, après quatre tentatives échouées dues à des crises financières précédentes.

Objectif principal = lever des fonds via une émission d’actions pour :

• Étendre son réseau de magasins exploités en direct, surtout dans les marchés émergents.

• Rembourser ses dettes et améliorer sa structure financière.

• Financer les besoins en fonds de roulement pour soutenir la croissance.

L’IPO a permis de collecter avec succès 2,1 milliards de dollars.

Bénéfices stratégiques de l’introduction :

• Permettre aux actionnaires de vendre une partie de leurs participations.

• Utiliser des actions pour de futures acquisitions.

• Proposer des rémunérations en actions pour attirer et retenir les talents.

• Faciliter l’accès à de futurs financements.

Pourquoi Hong Kong ?

• Prime de valorisation de 15% par rapport à l’Europe.

• Accès direct au marché asiatique du luxe, en forte croissance.

• Conditions de marché très favorables en 2011.

Prada devient alors la première entreprise italienne de luxe cotée à Hong Kong, illustrant son engagement envers l’Asie.

Le portefeuille s'articule autour de six marques stratégiques (avant le deal Versace) :

• Prada : vaisseau amiral, synonyme de minimalisme conceptuel et d'innovation matérielle (introduction révolutionnaire du nylon en 1985).

• Miu Miu : créée en 1993, surnommée la "petite sœur rebelle", moteur de croissance avec +49% au premier semestre 2025.

• Church's : chaussures anglaises acquises en 1999, incarnation de l'artisanat traditionnel.

• Car Shoe : mocassins italiens premium.

• Marchesi 1824 : pâtisserie historique milanaise, diversification "expérientielle" —> c’est un peu comme si Kering (ou LVMH) achetait… Carette (ou le Flore !) : ça viendra, probablement ;) D’ailleurs à Milan, LVMH a déjà racheté la célèbre pâtisserie Cova, située sur la légendaire Via Monte Napoleone. Makes sense.

• Luna Rossa : team de voile, laboratoire d'innovation technologique et vitrine marketing.

Prada Group - Investors Presentation - 2024

L'acquisition annoncée de Versace en avril 2025 pour 1,25 milliard d'euros — financée par 1,5 milliard d'euros de dette nouvelle — marque une nouvelle étape dans la stratégie de consolidation.

Investor presentation - Acquisition of Versace

Cette opération porte le chiffre d'affaires combiné à plus de 6 milliards d'euros, créant un pôle italien capable de rivaliser avec les conglomérats français.

Les plus du deal :

• Améliorer la position de marché du Groupe en élargissant son portefeuille

• Catalyseur pour une croissance des revenus

• Solidification de la position comme puissante maison européenne du luxe en créant des synergies entre les marques

Les moins :

• Capacité à intégrer avec succès Versace

• Complexité à implémenter les synergies avec risque d’exécution

• Marque déficitaire

Le modèle industriel repose sur 26 usines, dont 23 en Italie, selon une philosophie de "garden factories" conçues par l'architecte Guido Canali. Cette intégration verticale garantit un contrôle qualité absolu et une flexibilité industrielle unique dans le secteur.

Ces usines sont des merveilles. Vous pouvez vous promenez ici pour en savoir plus.

Un groupe global et important (pré-Versace)

Prada Group - Investors Presentation - 2024

Performances financières : une excellence rentable en croissance constante

Les résultats du premier semestre 2025 illustrent la solidité du modèle Prada dans un environnement sectoriel dégradé :

• Chiffre d'affaires net : 2,74 milliards d'euros (+9% à taux constants)

• EBIT ajusté : 619 millions d'euros, marge stable à 22,6%

• Bénéfice net : 386 millions d'euros

• Position de trésorerie nette : 352 millions d'euros, malgré 398 millions d'euros de dividendes versés

La dynamique par marque révèle un contraste saisissant : tandis que Prada affiche -2% (effet de base élevé et ralentissement au Japon), Miu Miu explose avec +49% au S1 2025, confirmant son statut de "love brand" générationnel. Cette croissance spectaculaire propulse Miu Miu d'environ 15% à plus de 25% du chiffre d'affaires groupe en deux ans.

Géographiquement, la performance reste équilibrée : Asie-Pacifique +10%, Europe +9%, Amériques +12%, avec un Moyen-Orient particulièrement dynamique (+26%). Cette diversification géographique protège le groupe des soubresauts conjoncturels.

Le groupe après Versace :

Investor presentation - Acquisition of Versace

A noter un groupe très porté sur l’Asie-Pacifique, avec un réseau de vente principalement en propre :

• Retail : 89% des ventes 2024 (voire plus haut la répartition pro-forma par maison).

• Europe et AIPAC à environ 33% chacun suivis des USA et du Japon (c. 15%), le solde étant le Moyen-Orient.

La stratégie créative : entre avant-garde intellectuelle et pertinence culturelle

Miuccia Prada a révolutionné l'approche créative dans le luxe en introduisant une dimension conceptuelle et politique. Ses collections ne suivent pas les tendances : elles les créent à partir d'une réflexion sur la société contemporaine.

Cette approche "intellectuelle" de la mode — analysée comme "du Kubrick appliqué au textile" par l'artiste Francesco Vezzoli — génère une désirabilité durable au-delà des cycles mode.

Miu Miu incarne cette stratégie disruptive : positionnée sur l'"ugly chic" et l'irrévérence féminine, la marque capitalise sur l'upcycling (Miu Miu Upcycled), les collaborations générationnelles et un storytelling viral sur les réseaux sociaux. Sa croissance phénoménale valide l'hypothèse que les nouvelles générations privilégient l'authenticité créative sur le prestige traditionnel.

L'innovation produit reste constante : du sac en nylon iconique (1985) aux combinaisons spatiales NASA-Axiom pour la mission Artemis (2024), Prada cultive une image de laboratoire technologique. Cette recherche permanente justifie des prix premium et fidélise une clientèle internationale exigeante.

Succession et transmission : Lorenzo Bertelli, l'héritier préparé

Contrairement aux drames successoraux qui frappent souvent les dynasties italiennes, la famille Prada-Bertelli orchestre une transmission exemplaire.

Lorenzo Bertelli, 37 ans, fils aîné de Miuccia et Patrizio, cumule les fonctions de directeur marketing, responsable RSE et directeur exécutif depuis plusieurs années.

Ancien pilote de rallye reconverti en stratège digital, Lorenzo maîtrise les codes du luxe contemporain : engagement environnemental, marketing expérientiel, innovation technologique. Sa montée en puissance s'accompagne d'un transfert progressif de propriété : Miuccia lui a cédé 50,5% de sa holding Ludo, consolidant son contrôle futur.

Après la transmission de ces 50,5 % de la holding Ludo à Lorenzo Bertelli, le solde de 49,5 % appartient à son frère cadet, Giulio Bertelli. Cependant, Miuccia Prada conserve l’usufruit viager sur l’ensemble des parts : elle en perçoit les revenus et garde le contrôle effectif de la holding jusqu’à la fin de sa vie.

Cette structure sécurise la succession familiale tout en maintenant la stabilité à la tête de Prada.

L'arrivée d'Andrea Guerra comme CEO groupe en décembre 2022 — premier dirigeant externe de l'histoire Prada — facilite cette transition en professionnalisant la gouvernance. Guerra, ex-Luxottica, apporte son expertise des marques mondiales et de l'intégration industrielle, préparant l'organisation aux défis d'échelle.

Le couple Miuccia-Prada/Patrizio Bertelli, c’est la rencontre d’Achille et de Pénélope version XXIème siècle :

• Elle : la “régente intellectuelle”, mi-militante, mi-designer, qui pense les vêtements en concepts, les défilés en manifestes politiques.

• Lui : l’architecte industriel, qui digitalise la chaîne de valeur, verticalise la production et sécurise la rentabilité.

• Lorenzo Bertelli (héritier annoncé) : marketeur digital, stratège ESG, pilote de rallye reconverti en successeur d’entreprise.
  La montée d’Andrea Guerra, CEO externe, garantit la professionnalisation : la famille contrôle, mais s'ouvre sans s'effacer.

Le Conseil d'administration : équilibre entre famille et indépendants

Depuis juillet 2025, le Conseil d'administration comprend 11 membres, dont une structure équilibrée révélatrice de la gouvernance moderne du groupe :

Les membres familiaux et exécutifs :

• Patrizio Bertelli : Président du Conseil et Administrateur Exécutif

• Miuccia Prada Bianchi : Administratrice Exécutive et Directrice Créative

• Lorenzo Bertelli : Administrateur Exécutif, Chief Marketing Officer et Responsable RSE

• Andrea Guerra : CEO du Groupe et Administrateur Exécutif (premier dirigeant externe)

• Paolo Zannoni : Vice-Président Exécutif

• Andrea Bonini : CFO et Administrateur Exécutif

Les administrateurs indépendants (5 membres) : Pamela Culpepper, Ilaria Resta, Cristiana Ruella, Anna Maria Rugarli et Yoël Zaoui, garantissant un contre-pouvoir et une expertise externe

Fondazione Prada et Luna Rossa : culture et innovation comme différenciateurs

Le groupe développe deux leviers stratégiques uniques dans le luxe : l'art contemporain et l'innovation sportive.

La Fondazione Prada, créée en 1993, gère des espaces à Milan (par Rem Koolhaas, 19 000 m²), Venise (Ca' Corner della Regina) et Shanghai. Cette institution — dotée d'un budget annuel significatif — positionne Prada comme mécène culturel, générant une légitimité intellectuelle rare dans le secteur. Les expositions d'art contemporain, les résidences d'artistes et le cinéma Godard créent un écosystème culturel qui nourrit la créativité de Miuccia.

La Fondazione Prada s’impose comme une actrice majeure du paysage culturel international, reflétant l’engagement du groupe envers l’art contemporain, l’architecture et l’innovation intellectuelle.

Parmi ses expositions les plus marquantes figurent :

• « Post Zang Tumb Tuuum » (2018), une plongée immersive dans l’art et la société de l’Italie de l’entre-deux-guerres

• « Pino Pascali » (2024), hommage vibrant à l’un des sculpteurs de l’arte povera

• « A Kind of Language » (2025), qui tisse un dialogue inédit entre cinéma, photographie et arts visuels.

• La grande monographie « NADA » pose une réflexion sur le vide et la transcendance.

• Le campus architectural, signé Rem Koolhaas, accueille aussi une collection permanente emblématique : œuvres de Louise Bourgeois, Dan Flavin, Thomas Demand, et installations de Jeff Koons ou Damien Hirst. À chaque événement, la fondation réinvente le rôle du mécénat culturel dans la cité.

On notera en particulier le magnifique palais vénitien de la famille. Une merveille sur le Grand Canal qu’il ne faut rater sous aucun prétexte !

Luna Rossa, team de voile engagé dans l'America's Cup depuis 1997, constitue un laboratoire d'innovation technologique. Les recherches en aérodynamique, matériaux composites et navigation assistée irriguent ensuite les collections mode et accessoires. Cette approche transgénérationnelle séduit une clientèle passionnée de performance et d'excellence technique.

Défis stratégiques et positionnement concurrentiel

Prada navigue dans un secteur en mutations profondes, dominé par les géants LVMH (85 milliards d'euros de chiffre d'affaires en 2024) et Kering (17 milliards d’euros) ou encore Richemont (21 milliards).

La stratégie d'indépendance impose des choix drastiques :

• Investissements massifs : 1 milliard d'euros sur cinq ans dans le retail, 70-75 millions annuels dans l'outil industriel, sans compter l'acquisition Versace. Cette discipline financière limite la croissance externe mais préserve l'autonomie décisionnelle.

• Innovation perpétuelle : face à l'accélération des cycles mode et à la montée du "fast luxury", Prada mise sur la créativité conceptuelle et la qualité industrielle pour justifier ses prix. L'enjeu : maintenir la désirabilité de la marque principale face au succès de Miu Miu.

• Expansion géographique maîtrisée : 609 boutiques en direct dans 70 pays à fin 2024, stratégie de flagship stores (5th Avenue, Mi Shang Prada Shanghai) pour créer des expériences immersives.

Conclusion : le génie d'un capitalisme familial éclairé

Le modèle Prada illustre la pertinence d'un capitalisme familial "intellectuel" dans un secteur globalisé. En combinant vision créative (Miuccia), excellence industrielle (Patrizio) et disruption digitale (Lorenzo), la dynastie milanaise prouve qu'indépendance et croissance rentable restent compatibles.

Prada n’a jamais été une maison comme les autres. Si l’histoire avait un sens, elle montrerait qu’au XXIème siècle, il a été possible — pour un clan issu de la bourgeoisie milanaise, féministe, politique, cultivée — de bâtir un empire qui conjugue famille et modernité, culture et profit, indépendance et ouverture.

L'acquisition de Versace, la montée en puissance de Miu Miu et la préparation minutieuse de la succession dessinent un groupe plus solide que jamais. Face aux incertitudes macroéconomiques et à l'intensification concurrentielle, Prada dispose d'atouts rares : créativité authentique, excellence industrielle, indépendance financière et transmission maîtrisée.

L’histoire n’est pas finie… mais si Dimanche 7 devait retenir une leçon, c’est celle d’un capitalisme familial éclairé, où l’art n’est ni alibi, ni marketing, mais l’ADN même de la croissance.

Merci pour votre temps.

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Prada – Sources & Analyses

Rapports annuels & investisseurs

• Prada Group – Rapport Annuel & Présentations investisseurs

Acquisition de Versace

• Communiqué officiel – Prada Group’s agreement for the acquisition of Versace

Histoire & gouvernance

• Prada – histoire et gouvernance (Wikipédia)

Miuccia Prada – parcours & engagements

• Biographie et profil – Watson

• Portrait – Le Monde

• Miuccia Prada (Wikipédia)

Analyse du deal Versace

• Trainy – Les 5 étapes de l’acquisition Prada–Versace

• AlumnEye – Zoom sur l’acquisition de Versace par Prada

• LinkedIn – Analyse stratégique

M&A, échecs & stratégie historique

• Prada, Jil Sander, Helmut Lang – NSS Mag

Performance financière récente

• Journal du Luxe – Résultats S1 2025

• Yahoo Finance – Statistiques clés

Stratégie culturelle & Fondazione Prada

• Fondazione Prada – site officiel

• Prada Group – CSR & culture

• Artnet – Inside Fondazione Prada

• NSS Mag – Histoire et rôle culturel

Gouvernance & enjeux familiaux

• Fashion Network – Succession process

• Board of Directors – Prada Group

• XMag – Succession Lorenzo Bertelli

• Luxury Society – Leadership & vision long terme

Contexte – luxe italien & européen

• Fashion Network – Recomposition du marché italien

🇮🇹 Italian Summer – Épisode 2 : La dynastie Agnelli, la vraie famille royale d’Italie

De Turin à Maranello : Ferrari, Stellantis et le pouvoir tranquille de John Elkann

Chers tous,

Après le succès de notre plongée dans l’univers raffiné de la famille Cucinelli, impossible de contourner LA dynastie qui règne véritablement sur l’Italie industrielle depuis plus d’un siècle : la famille Agnelli. Là où les Cucinelli incarnent le quiet luxury contemporain, les Agnelli représentent la royauté économique de la péninsule – une influence qui s’étend du Piémont aux circuits de Formule 1, des conseils de Stellantis aux grandes places financières.

Bon dimanche et à la semaine prochaine,

Grégory Edberg + Sébastien Verdeaux

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Giovanni Agnelli : Le Fondateur Visionnaire

L'histoire des Agnelli commence avec Giovanni Agnelli (1866-1945), militaire de formation et entrepreneur de génie, qui fonde FIAT le 11 juillet 1899 au Palazzo Bricherasio de Turin avec neuf associés. Mais contrairement à la légende dorée, les Agnelli ne sont pas partis de rien : issus d'une famille de propriétaires terriens piémontais enrichie dans la soie et la banque sous le royaume de Piémont-Sardaigne, ils possèdent déjà les codes de l'aristocratie industrielle naissante.

Giovanni Agnelli

Giovanni transforme rapidement une petite manufacture de 24 voitures par an en géant industriel. Visionnaire, il comprend dès 1900 que l'automobile ne sera pas qu'un jouet pour riches : il vise la production de masse, inspire son organisation du fordisme américain, et fait construire l'emblématique usine du Lingotto en 1922, avec son circuit d'essai sur le toit qui fascine encore aujourd'hui.

Mais c'est surtout un maître de l'influence politique : pendant la Première Guerre mondiale, il obtient le statut de "zone militaire" pour Turin, garantissant à FIAT d'énormes avantages fiscaux et le quasi-monopole des commandes gouvernementales. En 1918, FIAT emploie déjà 40 000 salariés et domine l'automobile italienne. Cette alliance entre pouvoir économique et politique restera l'ADN de la famille.

Gianni Agnelli : L'Avvocato, Icône Mondiale du Glamour

Si Giovanni a fondé l'empire, c'est son petit-fils Giovanni "Gianni" Agnelli (1921-2003) qui l'a transformé en légende mondiale. Surnommé "l'Avvocato", Gianni incarne tout ce qu'une époque révolue avait de grandiose : un temps où le capital économique rimait naturellement avec élégance, culture et panache international.

Le Maître du Style et de la Sprezzatura

Gianni Agnelli révolutionne les codes vestimentaires masculins avec un art consommé de la sprezzatura – cette nonchalance étudiée qui fait paraître naturel ce qui demande en réalité une sophistication extrême. Sa signature ? La montre Rolex portée par-dessus la manche de chemise, non par coquetterie mais pour préserver le tissu de l'usure. Les bottines en daim avec un costume trois-pièces, les cravates légèrement de travers, les costumes Caraceni portés avec des chaussures de sport : autant de "violations" des règles qui deviennent instantanément des références mondiales.

Cette élégance transcende la mode : elle exprime une philosophie de vie où l'excellence doit paraître naturelle, où la richesse se cache derrière l'understatement, où le pouvoir s'exprime par l'influence plutôt que l'ostentation.

Gianni Agnelli dans son avion

Le Jet-Set et l'Art de Vivre à l'Italienne

Gianni appartient à cette génération dorée du jet-set des années 1950-70, aux côtés d'Aristote Onassis, Stavros Niarchos et Aly Khan. Sur la Riviera française, à Capri, à Saint-Moritz, ces "rois sans couronne" inventent un art de vivre qui fascine encore : yachts somptueux, villas palatiales, fêtes légendaires et romances avec les plus belles femmes du monde, de Rita Hayworth à Anita Ekberg, de Pamela Churchill à Jackie Kennedy.

L'Avvocato possède La Leopolda, la villa la plus somptueuse de la Côte d'Azur, où il reçoit jusqu'à 100 invités pour des soirées mémorables. Ses excentricités deviennent légendaires : arriver en hélicoptère et sauter directement dans la piscine, faire du héliski à Sestrière en costume sur mesure, passer de Gstaad à Venise dans la même journée. Cette époque, où "les riches étaient vraiment différents", contraste beaucoup avec les réalités contemporaines (sic).

Le Coup de Maître Ferrari : Quand l'Élégance Sauve la Légende

L'acquisition progressive de Ferrari par Gianni Agnelli entre 1965 et 1969 illustre parfaitement son génie stratégique et sa sensibilité culturelle. En 1969, Ferrari traverse une crise financière majeure, aggravée par l'échec des négociations avec Ford. Henry Ford II, humilié par Enzo Ferrari qui avait brutalement rompu les pourparlers ("c'est l'heure d'aller dîner"), cherchait sa revanche sur les circuits.

C'est alors que Gianni Agnelli intervient, non en conquérant, mais en gentleman. Le 18 juin 1969, l'accord est signé : FIAT prend 50% de Ferrari, avec la garantie d'acquérir 90% à la mort du Commendatore. Mais la relation entre les deux hommes transcende le business : elle repose sur le respect mutuel et une passion commune pour l'excellence italienne.

Gianni Agnelli et Enzo Ferrari

Enzo Ferrari, claustrophobe notoire qui ne prenait jamais l'ascenseur, impose à Gianni Agnelli de monter à pied jusqu'au 5ème étage du siège FIAT pour signer l'accord – une façon de montrer qu'il ne se soumettrait jamais. Gianni accepte avec le sourire, comprenant parfaitement le message. Cette élégance dans la négociation scelle une alliance qui sauvera Ferrari de la prédation étrangère et en fera le joyau qu'elle est aujourd'hui.

Gianni ne s'immisce jamais dans la gestion sportive, contrairement à ses habitudes à la Juventus. Il finance, encourage, assiste aux courses en hélicoptère, mais respecte l'autonomie d'Enzo. Cette délicatesse garantit la continuité de l'ADN Ferrari tout en apportant les moyens financiers nécessaires au développement. Un coup de maître qui illustre comment l'intelligence relationnelle peut primer sur la force brute en affaires.

De la tragédie à la renaissance : la délicate transition Agnelli

La succession entre Gianni Agnelli et son petit-fils John Elkann fut tout sauf linéaire. Pressenti dans les années 1990, le cousin Giovanni Alberto Agnelli, brillant héritier, disparaît prématurément en 1997, bouleversant les plans de la famille. À seulement 21 ans, John Elkann est officiellement désigné comme futur chef de la dynastie en 1997 par son grand-père Gianni. Après la disparition de ce dernier en 2003, puis de l’oncle Umberto en 2004, John doit composer avec une famille endeuillée et fracturée par des querelles d’héritage, notamment avec sa mère Margherita Agnelli.

C’est dans cette période d’incertitude que le manager italo-canadien Sergio Marchionne entre en scène : nommé administrateur délégué de Fiat en 2004 grâce à John Elkann, il sauve le groupe de la faillite, mène la fusion audacieuse avec Chrysler et bâtit ainsi les fondations de Stellantis. Véritable bras armé de la renaissance industrielle du groupe, Marchionne agit comme un régent, tandis que John Elkann gravit progressivement tous les échelons : vice-président de Fiat en 2004, président non exécutif en 2010, puis président d’Exor (la holding familiale) et président du conseil d’administration de Ferrari en 2018.

En vingt ans, John Elkann est passé de jeune héritier sous pression à pilier incontesté, orchestrant l’équilibre délicat entre tradition familiale et innovations stratégiques. Sa prise de pouvoir progressive, adossée à la clairvoyance et à la ténacité de Sergio Marchionne jusqu’à sa disparition en 2018, illustre combien la transition Agnelli conjugue drame intime, choix courageux et management visionnaire.

Gianni Agnelli veillait avec une ferveur particulière sur l’héritage de la famille, notamment à travers la Juventus, véritable fief familial, mais aussi par son amour de la presse incarné par The Economist, dont Exor est aujourd’hui actionnaire de référence avec plus de 40% du capital. Cet attachement au football et à la presse de qualité est totalement honoré avec affection et efficacité par John Elkann.

John Elkann : L'Héritier Bienveillant de la Modernité

Au sommet de cet empire familial complexe, John Elkann incarne parfaitement le leadership moderne et bienveillant. Petit-fils de Gianni Agnelli – qui l'a personnellement choisi pour lui succéder, sautant une génération dans un geste qui témoigne de sa stature exceptionnelle.

John Elkann à Sun Valley (conférence légendaire annuelle d’Allen & Co)

Né en 1976, formé dans les meilleures écoles européennes et américaines, John Elkann représente une synthèse réussie entre tradition familiale et modernité managériale. Son style de direction se caractérise par une approche collaborative et respectueuse, privilégiant l'écoute et le consensus plutôt que l'autorité brutale. Cette bienveillance n'est pas de la faiblesse : lors de la crise de Stellantis fin 2024, il n'a pas hésité à reprendre temporairement les rênes après le départ surprise de Carlos Tavares, démontrant sa capacité à trancher dans les moments critiques.

Ses collaborateurs louent sa capacité d'écoute, son ouverture aux nouvelles idées et son respect pour les différentes cultures au sein de l'empire Agnelli. Cette approche humaine du leadership s'avère particulièrement efficace dans la gestion d'un conglomérat multiculturel où cohabitent l'héritage industriel piémontais, l'excellence automobile allemande via Stellantis, l'art de vivre français, et l'innovation américaine.

John Elkann bénéficie de l’un des réseaux internationaux les plus puissants au monde. Grand voyageur, il accorde une importance extrême à l’éducation de ses enfants et s’impose par son écoute et sa discrétion.

Un Héritage Multiculturel Assumé

L'une des forces méconnues de la famille Agnelli réside dans son caractère profondément multiculturel, fruit de mariages et d'alliances stratégiques qui ont enrichi son patrimoine génétique et intellectuel. John Elkann lui-même illustre parfaitement cette diversité : fils d'Alain Elkann (écrivain et journaliste franco-italien d'origine juive) et de Margherita Agnelli, il parle couramment italien, français, anglais et portugais.

Cette ouverture culturelle se reflète dans la structure même de l'empire familial. La holding Giovanni Agnelli BV, basée aux Pays-Bas, rassemble plus de 170 descendants répartis dans une centaine de branches familiales actionnaires. Cette diaspora géographique et culturelle, loin d'affaiblir la cohésion familiale, la renforce en apportant des perspectives variées et une compréhension fine des marchés internationaux.

Le système de gouvernance mis en place reflète cette diversité : les grandes décisions sont prises collégialement, chaque branche familiale ayant son mot à dire selon un système de pondération sophistiqué qui préserve l'unité tout en respectant la pluralité. Cette approche multiculturelle explique en partie le succès international des marques du groupe, de Ferrari aux États-Unis à Stellantis en Europe, en passant par CNH Industrial dans l'agriculture mondiale.

Exor : Le Berkshire Hathaway Européen

Au cœur de la stratégie financière des Agnelli se trouve Exor, une holding qui mérite la comparaison avec Berkshire Hathaway de Warren Buffett. Avec un portefeuille valorisé à 42 milliards d'euros et une approche d'investissement à long terme, Exor s'impose comme l'une des holdings les plus sophistiquées au monde.

Composition de la GAV (actifs bruts) d'Exor au 31 décembre 2024 — avant la cession de 4% de Ferrari en février 2025.

Exor investor presentation

Comme Berkshire Hathaway, Exor privilégie les participations durables dans des entreprises de qualité, avec une philosophie d'investissement patiente et contrarian. La holding détient des positions significatives dans ses entreprises (14,6% de Stellantis, environ 20% de Ferrari au 30 juin), lui permettant d'influencer la stratégie tout en bénéficiant des dividendes et plus-values.

La différence majeure avec Berkshire réside dans l'expertise sectorielle d'Exor : là où Buffett diversifie tous azimuts, les Agnelli concentrent leur savoir-faire sur l'automobile, le luxe, les médias et plus récemment la santé et la technologie mais aussi via leur fonds d’investissement Lingotto. Cette spécialisation leur permet d'apporter une réelle valeur ajoutée opérationnelle à leurs participations, particulièrement visible dans la transformation réussie de Fiat en Stellantis.

Exor accélère désormais sa stratégie de diversification : luxe (Christian Louboutin, Shang Xia), technologie avec Exor Ventures, énergie nouvelle (co-entreprise avec Impala de Jacques Veyrat) ainsi que la santé via Philips et l’Institut Mérieux. Un portefeuille résolument tourné vers l’innovation et le prestige international. Des discussions avaient également eu lieu entre Armani et Exor, discussions aujourd’hui closes.

La semaine dernière, Tata Motors a officialisé le rachat d'Iveco pour une valorisation de 3,8 milliards d'euros. En parallèle, Iveco a signé la cession de sa division défense (IDV) à Leonardo, pour 1,7 milliard d'euros. Exor, actionnaire à 27,1 % du capital d'Iveco, devrait ainsi percevoir près de 1,5 milliard d'euros issus de ces deux opérations, qui viendront s’ajouter à une réserve d’investissement déjà estimée à 2,6 milliards d’euros.

Ferrari : La Perle Absolue de l'Écrin Familial

Ferrari n'est pas qu'une participation dans le portefeuille Agnelli : c'est le joyau qui cristallise tout l'art de vivre italien et la stratégie familiale de long terme. En février, Exor a encaissé 3 milliards d'euros en cédant 4% des actions de Ferrari, avec une participation qui est désormais de 20% du capital et 30% des droits de vote, l’idée étant d’équilibrer mieux le portefeuille du Groupe.

Ferrari vaut à elle seule environ 15 milliards d'euros dans le portefeuille familial, soit environ 35% de ses actifs bruts.

Aujourd'hui, Ferrari affiche des performances financières exceptionnelles avec des marges opérationnelles supérieures à 24% et une valorisation boursière qui tourne autour de 80 milliards d’euros. Plus important encore, la marque incarne parfaitement la philosophie Agnelli : excellence technique, exclusivité maîtrisée, et capacité à faire rêver une clientèle mondiale tout en restant profondément italienne.

Ferrari c’est un peu le Hermès de l’automobile.

Sous la présidence de John Elkann, Ferrari a su préserver son ADN tout en se modernisant : électrification progressive, expansion géographique maîtrisée, et surtout maintien de cette rareté qui fait sa valeur. La stratégie de limitation volontaire de la production (moins de 14 000 véhicules par an) garantit des listes d'attente de plusieurs années et des prix premium soutenus.

Stellantis : Le Pari Industriel du Siècle

Si Ferrari représente le rêve italien, Stellantis incarne l'ambition industrielle européenne des Agnelli. Cette fusion entre Fiat-Chrysler et PSA Peugeot, orchestrée par John Elkann, constitue le pari le plus audacieux de la famille depuis la création de Fiat : créer un champion automobile européen capable de rivaliser avec les géants allemands et asiatiques.

Stellantis, c'est 14 marques (Peugeot, Citroën, Fiat, Jeep, Ram, Dodge, Alfa Romeo, Maserati, etc.), 189 milliards d'euros de chiffre d'affaires, et une présence sur tous les continents. La famille Agnelli, via Exor, détient 14,6% du capital et siège au conseil d'administration, conservant une influence stratégique majeure.

Le défi pour John Elkann est considérable : transformer 14 marques aux histoires et cultures différentes en un ensemble cohérent et rentable, tout en négociant la transition électrique et les bouleversements technologiques de l'automobile. La crise récente, avec le départ de Carlos Tavares fin 2024, a montré la détermination de la famille à ne pas laisser péricliter le groupe.

Analyse Boursière : Exor, un Diamant Décoté

L'analyse financière d'Exor révèle un paradoxe fascinant : malgré la qualité exceptionnelle de ses actifs, la holding subit une décote chronique.

Métriques de Valorisation (été 2025) :

• Cours : 87,20 € (au 8 août 2025)

• NAV par action : 178,80 € (—> Décote à la NAV : c. 50%)

• Capitalisation : c. 18 milliards d’euros

Cette décote s'explique par plusieurs facteurs structurels : la complexité du conglomérat, l'exposition cyclique de Stellantis et CNH Industrial, et le traditionnel " discount de holding" qui affecte les structures indirectes. Paradoxalement, cette décote est si importante qu'un investisseur dans Exor obtient aujourd'hui quasi-gratuitement Stellantis, CNH Industrial, et toutes les autres participations, en ne payant que la valorisation de Ferrari et Philips.

Le Système de Succession : 170 Héritiers, Une Seule Couronne

La complexité de la succession Agnelli défie l'imagination : plus de 170 descendants répartis en une centaine de branches, des intérêts divergents, et pourtant une cohésion remarquable autour de la stratégie familiale.

Le système repose sur la holding Giovanni Agnelli BV, véritable "matriochka" juridique qui concentre les droits de vote tout en permettant une large distribution des dividendes. Au sommet, le triumvirat Elkann : John (président exécutif), Lapo (entrepreneur dans la mode et figure médiatique), Ginevra (cinéaste engagée dans la philanthropie).

Malgré les drames familiaux, la famille maintient sa cohésion par des rituels transgénérationnels : réunions annuelles, participation collective à la Juventus, engagement philanthropique via la Fondation Giovanni Agnelli.

L'Art de Régner : Entre Tradition et Modernité

Dans une Italie où la monarchie a disparu, les Agnelli continuent de tenir leur cour d'opérer la synthèse entre héritage et futur, local et mondial, culture et industrie. De Giovanni le fondateur visionnaire à Gianni l'icône glamour, jusqu'à John le dirigeant moderne, chaque génération a su réinventer la "grandeur" familiale selon les codes de son époque.

Merci à tous !

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Sources Principales (Gouvernance, Actualité, John Elkann)

1. https://www.lemonde.fr/economie/article/2025/02/25/john-elkann-faiseur-de-rois-de-l-automobile_6562610_3234.html

2. https://www.bfmtv.com/economie/entreprises/stellantis-comment-john-elkann-le-discret-heritier-de-l-empire-agnelli-est-devenu-john-le-conquerant_AN-202412020650.html

3. https://fr.wikipedia.org/wiki/John_Elkann

4. https://www.leblogauto.com/actualites/bilan-et-finances/fiat-querelle-dheritage-entre-john-elkann-et-sa-mere-fille-dagnelli/

5. https://www.lemonde.fr/europe/article/2007/06/27/succession-agnelli-l-heritiere-se-rebiffe_928650_3214.html

6. https://www.ferrari.com/magazine/articles/remembering-gianni-agnelli-twenty-years-on

7. https://fastercapital.com/fr/contenu/Famille-Agnelli--devoiler-l-heritage--John-Elkann-et-la-dynastie-Agnelli.html

8. https://www.lemonde.fr/m-le-mag/article/2019/07/05/heritier-des-agnelli-president-de-fiat-john-elkann-l-eclosion-d-un-patron_5485517_4500055.html

9. https://fr.wikipedia.org/wiki/Famille_Agnelli

10. https://www.zonebourse.com/cours/action/EXOR-N-V-142350737/actualite/Exor-N-V-Un-heritage-dans-le-Piemont-43044069/

Sources Historiques et Biographiques (Giovanni, Gianni Agnelli)

11. https://fr.wikipedia.org/wiki/Giovanni_Agnelli_(1866-1945)

12. https://fr.wikipedia.org/wiki/Giovanni_Agnelli_(1921-2003)

13. https://www.stellantisheritage.com/fr-fr/brand/fiat-personnalites

14. https://idaoffice.org/fr/posts/how-the-history-of-the-fiat-concern-began/

15. https://blog.lanieri.com/fr/le-style-de-giovanni-agnelli/

16. https://www.ferrari.com/fr-FR/magazine/articles/remembering-gianni-agnelli-twenty-years-on

17. https://classe-internationale.com/2021/10/07/lempire-de-la-famille-agnelli-un-visage-du-capitalisme-italien/

Sources Financières et Boursières (Exor, Ferrari, Performances)

18. https://www.boursorama.com/bourse/indices/cours/historique/2cSX5E

19. https://fr.investing.com/indices/eu-stoxx50-historical-data

20. https://www.investisseurs-heureux.fr/bourse_exo.as

Sources Additionnelles Recommandées

• https://www.exor.com

• https://italysegreta.com/the-patron-of-the-dolce-vita-gianni-agnelli/

• https://therake.com/default/stories/rakes-of-the-riviera

• https://soirmag.lesoir.be/415294/article/2022-01-04/les-grandes-dynasties-familiales-6-les-agnelli-les-rois-de-la-peninsule